🔵[THREAD] FAISONS LE POINT SUR CE QU’IL SE PASSE

$USDC en-dessous des 1$
Les banques américaines et l’effet domino
L’impact sur les cryptomonnaies
Quelle est la suite ? https://t.co/peuA1fqdcy

🔵[LES BANQUES]
Hier la panique s’est emparée des marchés bancaires américains et mondiaux
En 2 jours nous avons vu 2 banques américaines “tomber” : Silvergate et Silicon Valley Bank (SVB)
Commençons par poser le contexte
1/

Pourquoi SVB est tombé ?
Comme vous le savez, les banques investissent les dépôts de leurs clients afin de générer des intérêts
Cependant ces dernières doivent garder un certain pourcentage des dépôts clients
2/

Ce fonctionnement porte le nom de Fractional Reserve Banking
SVB fonctionnait exactement de la même manière : les dépôts clients (qui sont passés de 61 milliards de dollars à 181 milliards de dollars entre 2019 et 2021) ont explosé suite à des investissements des VCs
3/

Ces fonds, qui ne pouvaient pas être prêtés (car montants trop significatifs), étaient en majeure partie (56%) investis dans des placements très long terme (10 ans)

Ces placements long-terme ont provoqué un manque de liquidités notable limitant grandement les retraits
4/

Afin de garantir les retraits, SVB a eu recours à une vente forcée de ses actifs pour renflouer la caisse… ça sent mauvais

Ces ventes ont provoqué une chute massive du cours en bourse, ce qui a d’autant plus amplifié la panique et a augmenté les retraits…
5/

Un cercle vicieux de qualité : 42 Milliards en 24 heures

Ce phénomène est appelé un ‘bankrun’ : le moment où les clients foncent pour retirer un maximum de cash et essayer de sauver leurs dépôts
https://www.investopedia.com/terms/b/bankrun.asp
6/

La Silicon Valley Bank (18ème plus grosse banque américaine) représente la 2ème plus grosse banque américaine ayant fait faillite (209 Milliards d’actifs sous gestion)

C’était également la banque utilisée par les startups américaines, voici quelques noms:
7/

Circle (3.3 Milliards $)
Roblox : 5% de sa trésorerie (150 Millions $)
BlockFi (227 Millions $)
(image 1 )
https://www.zerohedge.com/markets/record-bank-run-drained-quarter-or-42-billion-svbs-deposits-hours-leaving-it-negative-1bn
8/ https://t.co/nYeswvDtDx

🔵[L’IMPACT SUR L’ $USDC]

Comme vous pouvez l’imaginer, les entreprises crypto sont également impactées car ce sont effectivement des startups
On reconnaît facilement BlockFi qui a rencontré des difficultés l’année dernière
9/

Le plus inquiétant aujourd’hui : c’est Circle, l’entreprise derrière l’ $USDC, le stablecoin dollar de Coinbase
Sur les 40 Milliards $ de réserve pour l’USDC, 3.3 Milliards $ étaient encore chez SVB au moment de l’annonce de la fermeture de la banque
https://twitter.com/circle/status/1634391505988206592
10/

Cette annonce a été retranscrite dans le prix du token qui a perdu près de 10% de son peg passant la barre des 0.9$/ $USDC

À noter que ce n’est pas le seul stablecoin qui a été touché…
11/

Le $DAI, le stablecoin décentralisé de Maker, a perdu également son ‘peg’
Bien que sa perte est un peu plus légère que celle de l’ $USDC, nous pouvons voir une baisse entre 6 et 10%
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Phénomène assez logique car les réserves de $DAI sont composées à près de 50% d’ $USDC
Par conséquent, si l’ $USDC perd son ‘peg’, cela affecte également le plus gros stablecoin “décentralisé” du marché crypto
https://daistats.com/#/
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Coinbase ont rapidement réagi et ont arrêté les échanges des $USDC contre du dollar jusqu’à lundi (pratique commune liée au fonctionnement des banques)
https://twitter.com/coinbase/status/1634399032767307776
Binance, quant à eux, ont également arrêté la conversion des $USDC en $BUSD
https://twitter.com/binance/status/1634361554543030273
14/

La tripool de Curve (USDT/USDC/DAI) est également fortement déséquilibrée
Au moment de la rédaction de ce thread, l’ $USDC constitue près de 90% des stablecoins
Tandis que l’ $USDT représente la balance la plus faible variant entre 1 et 3%
https://curve.fi/#/ethereum/pools/3pool/deposit
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Le burn d’ $USDC est assez impressionnant
1.7 Milliards de dollars ont été brûlés sur les 24 dernières heures
https://twitter.com/Blockanalia/status/1634347821556965376
16/

Les investisseurs institutionnels (Genesis Trading, Galaxy Digital) et d’autres whales fuient l’ $USDC en masse
Vous pouvez voir le montant des $USDC échangés par ces wallets ici :
https://twitter.com/Blockanalia/status/1634347823637442561
17/

Cependant, pour tous ceux qui tentent de sortir d’ $USDC, faites attention
Un utilisateur essayant de sortir des $USDT de la tripool sur Curve, a échangé sa part de la pool (valant près de 2M $) en… 0.5 $USDT
https://etherscan.io/tx/0x8a6be1e4db4375c1a1c9d1e5c5fcaa5c255b2d24f5da3de05f3b25d7c3508021
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Maintenant que nous avons fait le point sur le marché, analysons la situation :
- Quelle est la suite ?
- À quoi pouvons-nous nous attendre ?
- Est-ce la raison de paniquer ?
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🔵[JUSQU’OÙ L’ $USDC POURRAIT-IL PLONGER ?]
Faisons maintenant un état des lieux de l’entreprise Circle derrière le pricing du token $USDC
Vous allez voir, ce n’est pas si alarmiste (un peu quand même)…
/20

Pour rappel, Circle émet des $USDC backés par des actifs réels afin de garder un prix stable entre le dollar américain et son stablecoin

La supply du token $USDC est pilotée par Circle pour refléter la valeur des actifs dans le portefeuille de l’entreprise
/21

Fin janvier, 77% du portefeuille de l’entreprise est composée des Treasury BILL américains (environ 34 Milliards $)

Ces actifs sont des obligations à court terme émises par le gouvernement américain, et dont l'échéance est d'un an ou moins

Le reste représente du cash
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Les obligations de Circle sont aujourd’hui détenues chez BNY Mellon et sont gérées par Blackrock
Un calcul assez rapide pourrait mener à la conclusion que le floor du token ne baisserait pas au delà de 0.77$. (Les T-BILL font partie des actifs les plus liquides au monde.)

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Fun fact !
BlackRock est également l’une des entreprises majoritaires chez SVB
Enfin bref,
/24 https://t.co/rvmKHWkiGq

Il faut s’intéresser aux autres 23% qui ne sont rien d’autres que du cash détenu par différentes entités. (environ 9 Milliards $)
Voilà le problème : ⅓ de ce cash est détenu par SVB.
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Les analystes estiment qu’environ 10-20% des actifs de SVB seront rendus à l'issue de cette faillite.
Cela représenterait une perte d’environ 0,8%-1,5% pour l’ $USDC
Bon…
https://twitter.com/NorthRockLP/status/1634469058182791168
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Le reste des acteurs détenant le cash de l'entreprise sont considérés comme de bons acteurs. Dans un scénario compliqué où toutes ces banques seraient touchées et retournent seulement 70% du cash détenu, le prix de l’ $USDC tomberait au maximum à 0.93$
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Il est difficile d'imaginer un scénario dans lequel l’ $USDC plongerait comme l’avait fait l’UST
La chute de SVB provoque certes des remous dans la stabilité du token mais un repeg est un scénario plus qu’envisageable

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[LA RÉACTION SUR LE MARCHÉ]
Et bien… Étonnamment, le roi Bitcoin a bien tenu
Cela laisse penser que le marché a bien pricé les news des banques faisant faillite et a déjà eu son impact sur le Bitcoin
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Pas grand chose à dire de plus si ce n’est
“Cet hiver crypto est long”
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Entre
- ETH = security d’après le NYDIG
- Les différents procès des régulateurs à l’encontre des acteurs crypto (Kraken, Kucoin etc.)
- La macro qui ne s’améliore pas
- Et une potentielle crise bancaire…
https://twitter.com/tradingview/status/1634208689384046593
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On vous souhaite bon courage à tous
Nous serons toujours là pour vous informer, que ça soit en bear ou en bull market
Merci de nous avoir lus
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La chose qui reste intéressante à observer : allons-nous avoir une intervention gouvernementale pour sauver la Silicon Valley et l’innovation américaine?
Votre avis nous intéresse!

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Si ce thread vous a plu, n’hésitez pas à nous soutenir avec un rt et un like
Toutes nos infos sont gratuites et disponibles pour tous, le partage est le meilleur soutien :)
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https://twitter.com/oak_fr/status/1634515863658274817

En complément de ce thread, une analyse un peu plus poussée sur les réserves par @_INITIO_ https://twitter.com/_INITIO_/status/1634537145418252289